，是全球第二制品市场，仅次于美国。2016年至2021年，中国乳制品市场销售规模的年均复合增长率达到5.3%，并于2021年达到约4,714.2亿元，预计将于未来五年保持约4.8%的年均复合增长率，于2026年达到

　　2020年，以科拓生物、熊猫乳品、一鸣食品为代表的乳制品上下游企业先后登陆A股；2021年，李子园、优然牧场分别在A股、港股上市。与此同时，一级市场中，简爱酸奶、认养一头牛、光明乳业都获得了数亿元的融资。

　　进入2022年后，认养一头牛等中小乳企们瞄准了上市的机遇，相继发布了招股说明书，我们大家都认为无论是一级市场，还是证券交易市场，该赛道都很值得投资者关注。

　　乳制品是以动物（主要为牛羊）乳及其制品为主要的组成原材料，经加热、干燥、冷冻或发酵等工艺制成的液态或固态产品。乳制品是除母乳以外营养最为均衡的全价食品，它含有人体所需的全部营养成分，在人们的膳食结构中有着其他食品无法替代的地位和作用。

　　乳制品行业是现代农业和食品制造业的重要组成部分，也是推动一、二、三产业协调发展的重要支柱产业，对于改善居民膳食结构、增强国民体质、增加农牧民收入具备极其重大意义。

　　乳制品包含液体乳类、乳粉和其他乳制品类产品，我国乳制品构成以液体乳为主，包含了巴氏杀菌乳、灭菌乳、发酵乳和调制乳产品，上述产品具有不一样的特点，满足那群消费的人对营养、口感等方面的不同需求。巴氏杀菌乳在杀灭乳品中有害菌群的同时完好地保存了营养物质和纯正口感，使牛奶的营养成分能够充分发挥作用，经过巴氏杀菌和简单瓶塑包装以及短途配送的乳品，有效地满足了花了钱的人乳制品“新鲜”和“及时”的诉求。而灭菌乳经过高温灭菌，虽然活性物质相对于巴氏杀菌乳较少，但保质期长，对运输条件要求不高，适宜远距离运输。发酵乳营养全面，风味独特，更易被人体吸收，兼具营养和保健的功能。调制乳在乳品的基础上添加其他原料或食品添加剂或营养强化剂，可以在很大程度上解决特殊人群的特殊需要，调制乳某些营养素的含量会高于纯牛奶。

　　在乳制品消费方面，全球各国的人均消费状况极不平衡，主要集中在具有传统饮奶习惯的西方发达国家，而亚洲地区人均消费量仍显著低于欧美国家。以2019 年为例，韩国、日本作为亚洲发达国家，其乳制品人均消费量不足欧盟人均消费量的1/2，而中国仅为后者的1/5。2019 年全球各主要国家的乳制品人均消费情况如下：

　　2000 年至2020 年，全球原料奶产量稳定增长，由2000 年的5.76 亿吨增长至8.82 亿吨。全球原料奶产量具有较强的地域性。以2020 年为例，印度、欧盟、美国、巴基斯坦和中国为全球前五大原料奶产地，占全球原料奶产量的60%以上。其中，中国原料奶产量为3,540 万吨，约占世界原料奶产量的4%，占比相对较低。2020 年，全国奶牛牧场平均存栏奶牛209 头/座，同比增长43 头，增长较快。国内牧业小、散、乱的经营模式正逐渐转变，规模化牧场占比提升进程进一步加快。

　　受终端消费者的乳制品消费需求增加及人均收入水平提高的影响，我国乳制品行业增长迅速。期间，2008 年“三聚氰胺”事件后，政府相关部门颁布了多项监管政策，以规范整顿行业发展，行业发展进入了转型调整期。近年来，随着多项奶业振兴政策的陆续出台，乳制品行业实现了恢复性增长，同时市场竞争亦更趋激烈。

　　据报道，1949 年全国仅有奶牛12 万头、奶山羊17 万只，年产奶量分别为19.2 万吨和1.7 万吨，奶类总产量21.7 万吨，人均奶类占有量0.4 千克。由于处在历史特殊时期，我国乳制品行业在计划经济体制下缓慢发展，各地普遍出现牛奶紧张、凭票定量、定点供应的供需状态。

　　我国乳业经过改革开放初期的快速发展，原料奶生产、乳制品加工业初具规模，乳制品消费市场日趋成熟，市场的供求矛盾逐渐缓和。到2008 年，全国有乳制品生产企业815 家，乳制品产量1,810.56 万吨，其中液体乳产量1,525.22 万吨，固态乳制品产量285.34 万吨。工业总产值1,490.71 亿元，销售收入1,431.02 亿元。

　　2008 年，“三聚氰胺”事件曝光后，乳制品高速发展背后的问题被充分暴露，花了钱的人国内乳业的信心严重受挫。外资奶企趁机快速占据了国内乳业的市场份额，尤其是婴幼儿奶粉市场。2008 年10 月，我国奶业的第一部法规《乳制品质量安全监督管理条例》正式发布，从此拉开了全面整顿奶业的序幕。

　　一系列政策和制度的相继出台，为我国奶业持续健康发展构建了长效机制。2018 年中国奶业质量报告数据显示，2018 年我国生鲜乳乳蛋白含量平均值为3.25g/100g，国家标准为≥.8g/100g;乳脂肪含量平均值为3.84g/100g，国家标准为≥3.1g/100g;菌落总数平均值为29.5 万CFU/mL，国家标准为≤200 万CFU/mL；体细胞数平均值为33.04 万个/mL，优于欧盟、新西兰和美国标准。

　　近年来，我国推进奶业一体化成效显著。按照农业部规划，下一步重点任务在于推进奶业振兴。2021 年奶业质量报告数据显示，2020 年我国生鲜乳乳制品抽检合格率达99.80%。2020 年，我国乳制品产量达到2,780.40 万吨，较2008 年增长53.56%，产量增速渐趋稳定，乳制品产量实现了恢复性增长。

　　近年来，伴随着我国经济的增长和居民健康意识的提高，居民人均奶类消费量稳步增长，并主要由农村居民的奶类消费增长所贡献。未来，随着城镇化的稳步推进，我国液态奶等乳制品消费市场具有着巨大增长空间，乳制品正逐渐成为国民日常食品消费中不可或缺的重要组成。

　　2021年中国乳制品市场零售额达约4,714.2亿元，是全球第二制品市场，仅次于美国。2016年至2021年，中国乳制品市场销售规模的年均复合增长率达到5.3%，并于2021年达到约4,714.2亿元，预计将于未来五年保持约4.8%的年均复合增长率，于2026年达到5,966.6亿元。

　　按照产品品类划分，中国乳制品市场可细分为白奶、酸奶、奶酪和其他类，其中，白奶市场规模在2021年的占比约31.4%。与白奶相比，酸奶品牌商近些年不断从技术、风味、原料、功能等多方面进行创新，丰富的产品矩阵满足不同消费人群对酸奶产品的差异化需求，消费规模未来预计将有更快的增长。中国居民乳制品消费结构的不断升级，奶酪作为新兴市场，预计未来会成为增长最快的子市场。

　　国内乳制品行业起步较早，先后经历了质量危机、行业洗牌、转型调整等发展阶段，已成为较为成熟的食品产业，市场化程度较高，行业竞争激烈。目前，我国已形成了少数全国性乳企、数个区域性乳企以及众多地方性乳企并存的市场格局。

　　全国性乳企的典型代表为伊利股份、蒙牛乳业。两家企业销售网络覆盖全国，市场占有率较高。全国性乳企借助其规模和资本优势，形成了从牧场经营到乳制品生产的一体化产业链，并通过多层、广泛的经销渠道，将产品销售给全国消费者。全国性乳企掌握较多的奶源资源，并通常在奶源供应地就近集中建厂，产品以常温乳制品为主。区域性乳企和地方性乳企的典型企业为光明乳业、新乳业、三元乳业及一鸣食品等，该等乳企通常距离消费市场较近，主要以低温乳制品及差异化的营销渠道、产品定位在各自重点经营的区域市场占据一定市场份额，与全国性乳企形成有效互补。

　　据国家统计局数据，2021年全国规模以上乳制品企业589家，主营业务销售总额为4687.38亿元，同比增长10.26%，其中，伊利股份、蒙牛乳业合计占据了43%的市场份额，光明乳业和君乐宝乳业占据10%的市场份额。行业内主要企业市场份额如下：

　　此外，根据行业惯例乳制品企业分为基地型乳制品企业和城市型乳制品企业。部分企业借助资本优势，在靠近上游奶源的地区投资建设生产基地，虽然远离城市消费市场，但能够利用常温乳制品保质期长的特点，将资本优势转化为技术优势和品牌优势，拓展销售范围，扩大市场份额。由于此类企业靠近奶源供应地集中建厂，因此被称之为“基地型”乳制品企业。部分企业靠近下游消费者资源，多利用低温鲜奶、低温酸奶等低温产品，配以冷链物流系统，以客户资源形成区域性竞争优势，其竞争特征为资源依托型。由于此类企业主要依靠城市市场，因此被称之为“城市型”乳制品企业。

　　2008 年以来，我国乳制品行业监管力度不断加强，主管部门陆续出台了《乳品质量安全监督管理条例》等法律法规，完善了乳制品国家标准，并实施了新的食品生产许可制度。主管部门对乳制品加工企业食品安全监管标准的提高，使得我国乳制品行业进入壁垒显著提高。其中，2009 年修订后的《乳制品工业产业政策》提出：“项目建设实行核准制，按照《政府核准的投资项目目录》执行。进入乳制品工业的出资人必须具有稳定可控的奶源基地，经济实力和抗风险能力强，管理经验丰富，信誉好，社会责任感强；乳制品工业发展要实现规模经济，突出起始规模”。上述产业政策，抑制了乳制品行业的粗放式发展，引导行业内企业及新进入者进行合理布局，行业准入制度及监管标准为行业进入者构建了较高的产业壁垒。

　　生鲜乳是生产乳制品最为关键的原材料，稳定、优质的奶源供应是保障乳制品质量的必要条件之一。能否通过自建牧场或者与奶源供应商建立长期稳定的合作关系，确保奶源供应稳定、安全、可靠，是乳制品企业持续发展的重要根基。

　　受地理环境、气候条件等因素影响，我国奶源供应多集中在北方地区，具有明显的区域集中特征。我国各地区尤其北方区域的原料奶供应资源，多数已被各层级全国性、区域性及地方性乳制品企业通过自有牧场及长期合作等方式所获取。行业新进入者通常需要自建或收购牧场的方式保障奶源供应，较大规模的资金投入、较长时间的建设周期及运营经验积累，成为了行业企业的重要竞争壁垒。

　　乳制品属于快速消费品，消费者在选购产品是对知名品牌通常具有较高的品质信赖，由此品牌知名度和市场影响力是行业企业获取市场份额的重要保障。打造和维护品牌形象是一个较长期的积累过程，需要企业在产品质量、品牌定位、营销推广、用户关系等方面进行持续投入。

　　目前，各层级乳品企业已在全国及区域细分市场建立了较高的品牌认可度，新兴品牌往往需要长期、持续的资源投入用以增加品牌露出，或者通过产品创新、新兴媒介传播，实现产品与品牌的差异化定位，由此对行业进入者的品牌营销能力、运营管理体系提出了较高要求。

　　广泛、顺畅的销售渠道是乳制品企业产品销售、经营发展的重要基础。目前，我国乳制品行业竞争较为充分，传统商超零售终端及各地经销渠道，已被国内各层级传统乳制品企业所占据，并凭借规模化成本优势、品牌认知度及庞大的营销队伍，在传统销售渠道形成较明显的进入壁垒。新兴发展的互联网线上销售渠道，成为了行业进入者及市场竞争格局变化的重要发展机遇，并对建立运营高效、广泛多元、持续创新的线上渠道运营体系提出了新的要求。

　　乳制品行业集中度较高，近几年获得融资的新锐乳制品企业大多分布在于低温市场，凭借其各自的独特性成为乳业市场的新秀。

　　2020年左右，新一轮乳制品产业链上下游企业的资本化浪潮开启，乳制品赛道备受一二级市场投资者的高度关注。

　　2020年，以科拓生物、熊猫乳品、一鸣食品为代表的乳制品上下游企业先后登陆A股；2021年，李子园、优然牧场分别在A股、港股上市。与此同时，一级市场中，简爱酸奶、认养一头牛、光明乳业都获得了数亿元的融资。

　　进入2022年后，认养一头牛等中小乳企们瞄准了上市的机遇，相继发布了招股说明书，我们认为无论是一级市场，还是二级市场，该赛道都非常值得投资者关注。

　　当然，我们也应该注意到，现阶段这些在IPO路上的乳企多以区域乳企和新晋品牌为主，相比大型老牌乳企来说，这些乳制品企业面临着更大的挑战。

　　第一，随着乳制品市场集中度的提升，大型乳企向全国扩张、区域乳企之间的竞争以及进口乳制品的冲击，都对上述乳制品企业的市场占有率造成了挤压，它们多集中在区域市场，且产品结构单一。

　　第二，上述乳制品企业当前的发展仍较为缓慢、整体规模也相对较小，以2021年营收来看，在一众中小乳企中，除完达山营收规模在50亿以外，其余乳制品企业营收规模基本都在10-20亿上下徘徊。为寻求进一步发展，选择上市进而完成规模扩张无疑是更为快速的方式。

　　这波乳制品企业冲击IPO浪潮后，肯定有成功者，也会有失败者，基于一级市场投资者的退出现实需求，或许在不久的将来会观察到更激烈的乳企间整合并购浪潮，就让我们拭目以待吧！

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